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（原标题：伯恩斯坦：看空原油的事理有一个 但看多的事理有十个）襄阳股票配资资讯整合门户网站_配资行情与学习解析
当下的原油阛阓正处于一种荒谬分辩的情景：共鸣荒谬悲不雅，但基本面却在感叹万千。
伯恩斯坦在最新的阐扬中快东谈主快语地指出，当今阛阓上照实存在一个纷乱的看空事理——供过于求。中国需求的疲软、OPEC减产的撤消以及非OPEC国度供应的壮健增长，导致旧年石油库存加多了跨越4亿桶(>100万桶/日)。阛阓共鸣因此大幅下调了2025年的油价预期，以致有分析师预测2026年布伦特原油将跌至61好意思元/桶。
关联词，这恰是逆向投资者的契机处所。伯恩斯坦以为，当阛阓盯着短期的供需失衡时，却疏远了搭救长久油价的十个关键搭救。关于领有耐烦老本的投资者而言，现时高达60-65好意思元/桶的价钱对行业来说已不能捏续，老本正在逃离，而这不息是周期性底部最明确的信号。正如那句老话：低油价本人就是低油价的解药。
老本答复率已低于老本成本，行业不能捏续
现时油价下，行业的老本答复率(ROACE)还是低得惊东谈主。
伯恩斯坦的测算表现，石油行业平均需要50-55好意思元/桶的油价能力末端盈亏均衡。淌若油价保管在60好意思元/桶，行业的老本答复率将仅为低至中个位数。
记忆历史，2019年油价为64好意思元/桶时，老本答复率仅为6%;而2024年油价平均81好意思元/桶时，答复率才达到11%。
接洽到行业夙昔100年的平均老本答复率约为10%，现时的低答复率意味着老本正在流出该行业。笔据周期性投资手册，当老本答复率低于老本成本且老本运行除去时，恰是投资者入场的最好时机。
长久油价预期已低于旯旮坐褥成本
石油股票反应的不是现时价钱，而是基于长久油价预期的折现现款流。当今布伦特原油的5年远期价钱为66好意思元/桶，关于行业来说太低了。
伯恩斯坦估算的长久旯旮坐褥成本为71好意思元/桶。当油价低于长久旯旮成本时，投资石油股票取得正收益的概率显赫加多。
这并不虞味着油价不会短期更低，但赔率还是向有益于投资者的标的歪斜。此外，跟着金属和材料价钱上升，坐褥的旯旮成本只会加多而不会减少。
中国需求虽放缓，但“环球南边”将致力于增长
阛阓广泛以为中国石油需求的“黄金时期”还是截至：柴油需求因经济放缓而下降，电动汽车已占到汽车总销量的60%。
然而伯恩斯坦以为，环球石油需求的故事并未终结。
天然经合组织(OECD)国度和中国的需求可能见顶，但在中国和OECD以外，生计着50亿东谈主口的“环球南边”国度(如东南亚、印度、中东和非洲)，其东谈主均石油消耗量仅为西方的一小部分。
这些国度对改善生计气象的渴慕将推动动力消耗，成为将来十年石油需求增长的新引擎。
闲置产能缓冲不及，风险溢价应上升
贸易石油公司每天齐在满负荷坐褥，唯独的缓冲来自OPEC的“闲置产能”。
天然OPEC旧年撤消200万桶/日的减产导致油价下落，但这使得有用闲置产能回升至3.4%(略高于300万桶/日)。
这一水平只是记忆到了历史平均水平，相配于伊朗的产量。这意味着，面对不能预料的战斗或供应中断，环球阛阓经受冲击的缓冲垫并不厚。因此，油价理当包含更高的风险溢价。
地缘政事风险处于数十年高位
历史标明，中东战斗不息伴跟着油价冲击。
今天的地缘政事风险指数比9/11以来的任何时辰齐要高。天然这不一定意味着行将爆发重要突破，但一个愈加分辩的宇宙无疑加多了供应中断的概率。
阛阓对委内瑞拉和利比亚产能复苏的乐不雅预期可能过于纯真，地缘政事的高风险环境支捏更高的油价。
好意思元疲软是油价的强心剂
夙昔30年的数据表现，好意思元指数(DXY)与实践油价呈强负关联。
舛错好意思元不仅利好算作石油需求引擎的新兴阛阓，也使得以非好意思元货币计价的石油更低廉，从而刺激需求。跟着好意思元指数表现出疲软迹象，这对包括石油在内的扫数巨额商品齐是利好。
再投资率暴跌，储量寿命缩小
储量寿命是长久产量增长的最好先行观点。
夙昔25年，环球最大的50家石油巨头的探明储量寿命已从15年下降至11年。主要原因是行业答复率低，公司更防卫鼓吹答复(回购和分成)而非老本开销。
行业的再投资率(老本开销与现款流之比)已从接近100%暴跌至约50%。这种投资不及将导致将来的储量置换疲软，并对将来的产量增长组成下行压力。
动力板块长久进展欠安，具备反向投资价值
动力板块在夙昔11年中只好3年跑赢了标普500指数，且迷惑3年进展欠安。动力股在标普500中的权重已从2011年的12%暴跌至如今的仅3%。
投资者对该板块的意思意思降至冰点，但这恰是反向投资的契机。石油不息罢黜超等周期，天然咱们可能不处于新的超等周期中，但在需求见顶之前，石油行业仍有可能献艺另一场重要周期行情。
好意思国页岩油的黄金时期正在终结
夙昔15年，好意思国页岩油产量的爆发式增长(从2010年的560万桶/天增至1350万桶/天)透顶改换了环球幅员。
但这“黄金时期”正在闭幕。 Eagleford和Bakken等主要盆地已干涉锻练期，即就是中枢的二叠纪盆地(Permian)，其一级优质区块也濒临短缺，产量增长表现出触顶迹象。
当今的共鸣预期是，好意思国原油产量将与旧年的创记载水平基本捏平。钻机数目在2025年捏续下降，淌若WTI油价保管在60好意思元/桶或更低，钻机数还将进一步减少。这意味着非OPEC国度的供应增长引擎还是熄火。
中国的计谋石油储备(SPR)建筑
尽管中国工业需求疲软，但计谋石油储备(SPR)的购买提供了迂回搭救。
旧年中国加多了跨越1亿桶的石油库存，瞻望本年将再加多1.5亿桶。当今中国领有约14亿桶的石油储备，相配于112天的入口遮盖量。
更迂回的是宏不雅逻辑的移动：中国领有大齐的贸易盈余资金。在黄金价钱精湛(跨越5000好意思元/盎司)的配景下，石油成为更好的储备金钱。在油价低于70好意思元时，中国有充分事理络续通过计谋收储来吸纳什物原油。
本文转载自华尔街见闻襄阳股票配资资讯整合门户网站_配资行情与学习解析，智通财经裁剪：李佛。
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